10月的一個寒冷的日子，唐納德·特朗普總統(tǒng)登上了空軍一號，飛往賓夕法尼亞州歡呼該州最重要的行業(yè)之一-不是煤炭，而是天然氣。

特朗普談到了頁巖氣產量“驚人增長”的行業(yè)事件。阿巴拉契亞地區(qū)帶動了歷史性的擴張，使美國成為世界上最大的生產國，同時降低了消費者的價格并敲響了國內煤炭的喪鐘。

但是，繁榮的陰暗面越來越難以忽視。頁巖鉆機正在開采大量的天然氣，以至于需求量巨大。

自上周五以來，價格上周五曾短暫跌破2美元/百萬英熱單位，這是2016年以來的首次。這迫使數十億美元的資產減記，裁員和支出削減浪潮。盡管如此，作為頁巖油產量增加的副產品，西得克薩斯州和新墨西哥州的二疊紀盆地，該行業(yè)無法阻止更多的天然氣進入市場。由于國際市場也供過于求，即使是液化天然氣的出口也收效甚微。

摩根士丹利（Morgan Stanley）分析師德文·麥克德莫特（Devin McDermott）說：“該行業(yè)是其自身成功的受害者�！� “您不僅在美國供過于求，而且在歐洲供過于求，在亞洲供過于求，甚至在全球范圍內確實供過于求�！�

汽油價格已經低迷了一段時間。以路易斯安那州主要的管道設施命名的亨利樞紐基準已經連續(xù)三年下降。事實證明，這個冬天異常溫暖，庫存水平高于季節(jié)平均水平。期貨價格顯示，即使在最冷的月份（需求通常達到頂峰），交易員也不希望汽油價格上漲至2.60美元以上。

根據麥克德莫特的說法，美國生產商需要天然氣至少為2.50美元才能產生自由現金流。他說：“在短期內，我們認為看到2.5美元的價格是不現實的。”

企業(yè)困境的證據越來越多。切薩皮克能源公司（Chesapeake Energy Corp.）曾經是美國炸雞市場的先鋒，但現在卻無利可圖，并且正舉債逾90億美元。它在11月警告說可能破產。最大的國內天然氣生產商EQT Corp.上周表示，由于價格低廉，第四季度的減值將高達18億美元。

甚至全球能源巨頭也無法幸免。雪佛龍公司（Chevron Corp.）上月表示，預計減記將超過110億美元，其中一半以上來自阿巴拉契亞天然氣資產。

作為回應，包括卡博特石油天然氣公司（Cabot Oil＆Gas Corp.）和范圍資源公司（Range Resources Corp.）在內的生產商都在削減資本支出。但這并不會大大削弱美國的產出。美國能源信息署上周表示，不包括碳氫化合物液體的“干氣”產量預計今年將增長3％，至950億立方英尺，這是又一個紀錄。

對于天然氣生產商來說，不幸的現實是，像二疊紀這樣的原油開采中的石油同行不斷從井中噴出更多的天然氣，而他們甚至都不想要。與阿帕拉契亞州的Marcellus頁巖不同，天然氣是主要的致勝物，而天然氣通常被認為是二疊紀石油的惱人副產品。缺乏管道會迫使那里的汽油價格偶爾下跌-也就是說，生產商必須付錢給其他人以獲取燃料。他們越來越多地采取燃燒的方法，即燃燒。

燃燒引起的不受歡迎的關注也沒有幫助天然氣的環(huán)境資質。盡管被吹捧為更綠色的“橋梁”燃料，使公用事業(yè)公司能夠在實現無碳未來的過程中減少排放，但在美國某些地區(qū)，立法者正試圖禁止所有化石燃料來攻擊天然氣。

供給過剩的出口之一是新興的美國液化天然氣出口部門。自從四年前特朗普政府將第一批超冷燃料“自由氣”起航以來，該國已躍居全球供應商的前列。

但是，即使那個成功故事似乎也停滯不前。中國對美國液化天然氣征收關稅，有效切斷了主要市場。盡管上周的第一階段貿易協(xié)議中，中國同意購買另外的524億美元的美國能源產品，包括液化天然氣，但目前尚不清楚是否取消關稅。同時，國際液化天然氣價格大幅下跌，人們質疑全球市場是否能夠吸收所有可用的供應。

我們只是不相信今年夏天晚些時候可以維持減少的LNG出口，”美國銀行在休斯頓的商品策略師克利夫頓·懷特（Clifton White）說。“這將迫使市場價格低到足以找到國內電力部門的增量需求。”

所有這些痛苦幾乎肯定會在某個時候反映在產量上。EIA預測，明年美國干氣產量將下降6億立方英尺，這是2016年以來的首次年度下降，原因是低價最終抑制了阿巴拉契亞地區(qū)的鉆探。加上潛在的取消關稅，最終可以提供美國生產商拼命尋找的積極催化劑。

標準普爾全球普氏能源資訊（S＆P Global Platts）的天然氣分析師里奇·雷達什（Rich Redash）說：“許多美國液化天然氣出口商可能希望，即使沒有祈禱，中國也會在第一階段貿易協(xié)議之后進口更多的美國天然氣�！�

同時，一些投資者愿意克服當前的挑戰(zhàn)。達拉斯牛仔隊的老板杰里·瓊斯（Jerry Jones）一直在尋找更多的美國天然氣資產。去年，該行業(yè)中最大的兩筆交易吸引了外國買家-日本的大阪天然氣公司和泰國的Banpu Pcl-紛紛進行收購。

這些交易提供了一個牛市：全球強勁的天然氣需求（大部分來自亞洲）意味著美國仍然是長期的良好賭注。盡管如此，直到天然氣價格上漲至約3.50美元之前，Banpu仍不打算在北德克薩斯的Barnett頁巖上鉆探新的儲量。

我非常有信心在五年之內會實現這一目標，” Banpu的投資工具BKV油氣資本合伙人（BKV Oil＆Gas Capital Partners）首席執(zhí)行官克里斯·卡寧（Chris Kalnin）在上個月的一次采訪中表示�！霸谀侵�前，任何人都可以猜測�！�