事件 近日，公司發(fā)布2018年報，報告期內實現(xiàn)營收285.40億元，完成年度計劃107%，同比增長17.96%；歸母凈利41.62億元，同比增長28.44%，EPS為0.93元，同比增長17.52%。同時，公司公告2018年分紅預案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.7元（含稅），連續(xù)4年股利支付率保持在40%以上。

點評

■四大業(yè)務板塊均發(fā)展良好：公司是以能源電力智能化為核心的能源互聯(lián)網(wǎng)整體解決方案提供商，主要包括電網(wǎng)自動化及工業(yè)控制、繼電保護及柔性輸電、電力自動化信息通信、發(fā)電及水利環(huán)保四大業(yè)務板塊。2018年，公司四大業(yè)務實現(xiàn)營收合計284.52億元，同比增長18.06%；毛利率28.67%，同比下滑1.47Pcts，主要是系直流業(yè)務與工程業(yè)務毛利率下降所致。分板塊來看，電網(wǎng)自動化與工控板塊實現(xiàn)營收168億元，同比增長23.70%，營收占比58.90%，毛利率微降0.77Pct；繼保與直流輸電板塊營收54億元，同比增長4.3%，但毛率下滑8.20Pcts；發(fā)電及水利環(huán)保仍處于收縮狀態(tài)，營收和毛利率分別減少9.23%和3.37%。

■市場結構持續(xù)優(yōu)化，網(wǎng)外業(yè)務拓展取得突破。在國網(wǎng)系統(tǒng)內市場，公司集招中標額同比大幅增長，市場份額穩(wěn)中有升。先后承接山東交直流混合配電網(wǎng)、西北750千伏串補系統(tǒng)、湖南長沙儲能電站等示范工程；中標8省新一代配網(wǎng)主站、25套地調系統(tǒng)等重大項目；港口岸電、定制化服務器、無線專網(wǎng)等業(yè)務大幅增長。國家電網(wǎng)系統(tǒng)外市場穩(wěn)步增長，2018年公司在南方電網(wǎng)合同額同比增長超100%。在電網(wǎng)外市場，公司先后簽約白鶴灘勵磁、智慧水務、軌道交通綜合監(jiān)控、海上風電二次設備集成等重大項目。同時公司在醫(yī)療、能源、軍工等行業(yè)外領域同源拓展取得實效，公司先后承接國康醫(yī)療信息化、中石油云計算、智慧軍校等信息化項目。

■泛在電力物聯(lián)網(wǎng)19年建設方案下發(fā)，公司有望充分受益。近日，國網(wǎng)公司已經完成2019年泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設方案已下發(fā)，將圍繞對內業(yè)務、對外業(yè)務、數(shù)據(jù)共享、基礎支撐、技術攻關和安全防護六大領域開展共57項建設任務，其中重點開展27項。國電南瑞大電網(wǎng)安全防護、電廠/電網(wǎng)自動化、調度自動化、變/配電自動化、用電自動化、電力市場等領域產品門類齊全技術水平領先，將繼續(xù)引領泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設大潮。國網(wǎng)到2025年接入終端設備將超過10億只，到2030年將超過20億只。公司的保護類和監(jiān)控類終端設備國內市場份額領先，有望充分受益。

■信通業(yè)務快速增長，將全面受益“空天地”通信網(wǎng)絡建設。根據(jù)國網(wǎng)規(guī)劃，在SG-eIoT系統(tǒng)的建設中，電力無線專網(wǎng)、NB-IoT、北斗定位、IPv6、5G、國產芯片等具有自主知識產權的國產新技術將被大規(guī)模的應用，整個泛在電力互聯(lián)網(wǎng)將打造成全部關鍵技術由國產設備支撐的技術體系。南瑞信通公司定位電力信息通信業(yè)務，目前已通過四標體系認證和軟件企業(yè)認定，建有4G-LTE電力寬帶集群通信實驗室；擁有ITSS信息技術服務運行維護標準、信息安全服務資質、信息安全風險評估服務資質、國家信息系統(tǒng)災難備份與恢復一級等各類資質。2018年，公司電力自動化與信通業(yè)務表現(xiàn)亮眼，在營收同比增長34%的同時毛利率提升7.69Pcts。隨著泛在電力物聯(lián)網(wǎng)方案及投資規(guī)劃陸續(xù)落地，公司信通業(yè)務將全面受益“空天地”通信網(wǎng)絡建設。

■研發(fā)力度不減，鞏固行業(yè)領先地位：2018年研發(fā)費用支出19.01億元，較上期增長17.14%，研發(fā)費用占比6.7%，處于近年來較高水平。報告期內，公司突破特高壓直流故障分析及協(xié)同處置、多端柔性直流控制保護、智能配電監(jiān)控終端、新型“三跨”視頻監(jiān)控裝置、通用型量子VPN和加密卡等關鍵技術；并建成/投運世界首個靜止同步串聯(lián)補償器示范工程、世界首座就地化保護500千伏變電站、新一代調控系統(tǒng)等一批重大技術創(chuàng)新項目。1200伏/50安IGBT、FRD芯片流片，性能達到國際先進水平；并參加“網(wǎng)上國網(wǎng)”總體設計、研發(fā)和試點單位推廣及全業(yè)務泛在統(tǒng)一物聯(lián)網(wǎng)頂層設計。2018年公司獲得專利授權313項，其中發(fā)明專利292項；獲得科研獎勵93項，其中省部級以上獎勵55項。

■19年一季報受會計政策調整影響，全年業(yè)績增長無憂：公司19Q1實現(xiàn)營收和歸母凈利分別為37.51億元和0.76億元，2018年5月公司變更會計政策，國網(wǎng)系統(tǒng)外2-5年期壞賬計提比例從原來的20%/30%/50%提高至50%/80%和90%，按18Q1同口徑今年1季度多計提壞賬準備7,430萬元，導致報表歸母凈利下滑18.81%。公司在手訂單充裕，2018年新簽訂單1934億元，累計在手訂單331億元。同時，公司也發(fā)布了2019年度經營計劃，計劃實現(xiàn)營業(yè)收入314億元，同比增長10%；毛利率29%；期間費用率12.37%。

財務預測表

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