事件：12月21日公司發(fā)布對(duì)外投資設(shè)立合資公司公告，擬與吉利汽車(chē)下屬浙江吉潤(rùn)汽車(chē)有限公司共同出資設(shè)立合資公司，主要經(jīng)營(yíng)鋰電子電池、鋰聚合物電池、燃料電池等產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售及售后服務(wù)。

簡(jiǎn)評(píng)：與車(chē)企聯(lián)姻再下一城，進(jìn)一步鎖定未來(lái)市場(chǎng)份額。本次與吉利汽車(chē)合作，是寧德時(shí)代繼與上汽、東風(fēng)和廣汽之后第四家設(shè)立合資子公司的車(chē)企，其中寧德時(shí)代擬出資 5.1 億元，持股 51%，浙江吉潤(rùn)擬出資 4.9 億元，持股 49%。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)公布數(shù)據(jù)，吉利汽車(chē) 2017 年合計(jì)銷(xiāo)量達(dá)到 125 萬(wàn)輛，占國(guó)內(nèi)整體銷(xiāo)量比重約 4.3%，根據(jù)吉利汽車(chē)新能源汽車(chē)發(fā)展戰(zhàn)略“藍(lán)色吉利行動(dòng)”規(guī)劃，吉利將力爭(zhēng)到 2020 年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量占整體銷(xiāo)量 90%以上，其中插電和油電混動(dòng)占比達(dá)到 65%，純電動(dòng)達(dá)到 35%。此次合作對(duì)于寧德時(shí)代將深度綁定又一家優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，鎖定未來(lái)市場(chǎng)份額。

內(nèi)征外伐，產(chǎn)能擴(kuò)張不斷提速。截止 2017 年底公司合計(jì)鋰電池產(chǎn)能 17.09GWh，募投項(xiàng)目新建合計(jì) 24GWh 產(chǎn)能；與上汽合資時(shí)代上汽一期規(guī)劃投資 100 億元，規(guī)劃產(chǎn)能 18GWh，規(guī)劃后續(xù)總產(chǎn)能達(dá) 36GWh；與廣汽合資時(shí)代廣汽一期總投資 42.26 億元；此外，公司將在德國(guó)投資 2.4 億歐元設(shè)廠規(guī)劃總產(chǎn)能 14GWh，產(chǎn)能擴(kuò)張不斷加速。

龍頭強(qiáng)者更強(qiáng)趨勢(shì)明顯。根據(jù)真鋰研究發(fā)布數(shù)據(jù)，2018 年 1~11 月寧德時(shí)代動(dòng)力電池裝機(jī)量達(dá)到 18.12GWh，市場(chǎng)份額達(dá)到 41.12%，較 2017 全年上升 11.71個(gè)百分點(diǎn)，與第二名比亞迪的差距由 2017 年 13.29 個(gè)百分點(diǎn)擴(kuò)大至 19.15 個(gè)百分點(diǎn)，強(qiáng)者愈強(qiáng)趨勢(shì)越來(lái)越明顯。

盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司 2018~2020 年?duì)I收分別為 308.06、436.07、636.90 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為 36.78、45.07、63.14 億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE分別為 46.37、37.84、27.01 倍。風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不達(dá)預(yù)期，高鎳三元電池技術(shù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期，動(dòng)力鋰電池價(jià)格下降超預(yù)期等。

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