近期，主要風電運營商近期披露了發(fā)電量信息，風力發(fā)電量在2018年11月同比下降14.5%至28.0%。根據(jù)我們與主要風電運營商的溝通，11月份由于風資源較差導致發(fā)電量表現(xiàn)不佳，隨著北方冷空氣南下，12月初風資源狀況有明顯恢復。鑒于11月是中國風電運營商傳統(tǒng)的大風月份，我們預計11月發(fā)電量下滑可能會使2018年主要風電運營商的整體風力發(fā)電量增長減少1-4%，我們測算發(fā)電增速變化將對盈利帶來5-12%的潛在影響。我們將根據(jù)12月發(fā)電量數(shù)據(jù)來修正對于全年盈利的測算。存量項目補貼調(diào)整風險已被消除。

18年一季度高基數(shù)將為19年一季度帶來增長壓力。根據(jù)我們的月度風電發(fā)電量監(jiān)測，風電運營商在2018年一季度取得了較高的風電增長，主要是由于風資源情況異常優(yōu)異。基于對2019年一季度風資源情況維持正常預期，我們認為意外良好的1Q18業(yè)績將可能為1Q19帶來比較明顯的增長壓力。

總體基本面繼續(xù)改善。盡管11月表現(xiàn)低于預期，我們?nèi)匀活A計基本面將繼續(xù)改善。主要風電運營商11月風電限電率穩(wěn)定改善，同比下降1.5至3.5個百分點。龍源電力(00916)11月限電率為3.5%，而我們覆蓋范圍內(nèi)的其他運營商的縮減率約為5%。在現(xiàn)金流量方面，由于風電運營商目前存量裝機受1-7批補貼名錄的覆蓋率較高，我們認為補貼回款將加速，從而帶來現(xiàn)金流狀況持續(xù)改善。

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