上個禮拜，可再生能源板塊在港股掀起一陣小浪花，風(fēng)電設(shè)備龍頭金風(fēng)科技盤中漲逾13%，光伏材料龍頭保利協(xié)鑫能源也漲超7%，風(fēng)電和光伏新政的影響還遠(yuǎn)未消化，難道可再生能源板塊提前迎來春天？

毋庸置疑，可再生能源最大的拐點(diǎn)機(jī)會在于平價上網(wǎng)，什么時候能夠擺脫對政府補(bǔ)貼的依賴，實現(xiàn)有機(jī)增長，風(fēng)電和光伏才真正有看點(diǎn)。

瑞銀近日發(fā)表研報，分析了中國可再生能源何時及如何實現(xiàn)平價上網(wǎng)，以及平價上網(wǎng)之后，裝機(jī)容量的天花板有多高。前者有關(guān)機(jī)會什么時候來敲門，后者有助于判斷機(jī)會的大小，下面不妨來看看瑞銀怎么說。

自從年中國家能源局相繼發(fā)布了風(fēng)電和光伏新政后，這兩個板塊就開啟了殺估值模式，市場主要擔(dān)心補(bǔ)貼退坡和裝機(jī)容量增速下滑帶來的負(fù)面影響。但瑞銀分析稱，有力的證據(jù)表明電網(wǎng)平價的到來可能快于預(yù)期，光伏和風(fēng)電的長期裝機(jī)容量也可能高于預(yù)期，而這兩種可能性還沒反映到目前的股價里。

電網(wǎng)平價有兩種，一種是用戶側(cè)平價上網(wǎng)（指光伏/風(fēng)電的度電成本低于居民用電電價），另一種是發(fā)電側(cè)平價上網(wǎng)。發(fā)電側(cè)平價上網(wǎng)又分兩個層次：一是光伏/風(fēng)電的度電成本低于燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價，二是光伏/風(fēng)電的度電成本低于燃煤發(fā)電成本。

用戶側(cè)平價上網(wǎng)在2016年已經(jīng)可以實現(xiàn)，瑞信認(rèn)為，第一、二層次的發(fā)電側(cè)平價上網(wǎng)預(yù)計分別在2019-2020年、2021-2022年實現(xiàn)，比之前預(yù)期的快1-2年。

裝機(jī)成本下降是關(guān)鍵

要實現(xiàn)平價上網(wǎng)，最關(guān)鍵是要降低裝機(jī)成本。瑞銀認(rèn)為，降成本對于無論在光伏還是風(fēng)電領(lǐng)域都是NO.1的中國來說不是什么難事，預(yù)計2018-2020年，光伏、風(fēng)電的裝機(jī)成本分別下降40%、16%。

在降成本這件事上，中國的光伏和風(fēng)電制造商一直不遺余力，有數(shù)據(jù)為證：過去五年，中國光伏和風(fēng)力發(fā)電成本下降超過50%，其中光伏發(fā)電成本每年下降逾30%，風(fēng)力發(fā)電成本的年度降幅也超過8%。

目前平均燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價0.058美元/kwh，平均燃煤發(fā)電成本0.044美元/kwh，相比之下，光伏和風(fēng)力發(fā)電成本分別為0.066美元/kwh、0.062美元/kwh。如果要達(dá)到上述一、二層次的發(fā)電側(cè)平價上網(wǎng)，光伏發(fā)電成本需要再降12%、33%，風(fēng)力發(fā)電成本要降7%、29%。

光伏裝機(jī)成本主要包括光伏模組成本（多晶硅/晶圓/電池/組件成本）、逆變器成本、系統(tǒng)平衡部件(BOS)成本，瑞銀預(yù)計2018-2020年，這三部分成本分別下降41%、33%、40%。

在過去十年，全球光伏累計裝機(jī)容量復(fù)合年增長率為40％，從2011年到2018年中，光伏組件價格下降了78％。在光伏產(chǎn)業(yè)鏈上，中國光伏企業(yè)控制了全球57%的多晶硅、96%的晶片、76%的電池板、79%的組件產(chǎn)能，瑞銀認(rèn)為中國光伏模組生產(chǎn)商在降低光伏模組成本中發(fā)揮關(guān)鍵作用。

在光伏產(chǎn)業(yè)鏈上，上中下游議價能力的強(qiáng)弱呈現(xiàn)出“微笑曲線”，處于曲線兩端的是議價能力比較強(qiáng)的上游（特別是多晶硅）和下游（光伏電站開發(fā)商），中游（電池和組件）是價格的接受者，毛利率相對更低。瑞銀估計，多晶硅、晶圓、電池、組件的長期毛利率分別穩(wěn)定在25%、20%、15%、13%左右。

風(fēng)力發(fā)電方面，中國超過98%的已有風(fēng)電項目是陸上風(fēng)電項目，瑞銀預(yù)計未來的增量也以陸上風(fēng)電為主。陸上風(fēng)電裝機(jī)成本主要有兩部分構(gòu)成：與渦輪機(jī)相關(guān)的硬件成本、安裝費(fèi)用，硬件成本占比60-70%，降低風(fēng)電的裝機(jī)成本主要是降低硬件成本。但由于產(chǎn)業(yè)鏈相對短，風(fēng)電降成本的空間不如光伏。

但好消息是，風(fēng)電成本已經(jīng)相對較低，非常接近平價上網(wǎng)，瑞銀預(yù)計，2018-2020年風(fēng)電裝機(jī)成本還會減少16%。

裝機(jī)容量增長空間廣闊

再說說裝機(jī)容量。目前中國風(fēng)電和光伏發(fā)電量占總電量比重還很低，2017年，光伏和風(fēng)電并網(wǎng)容量僅占中國總電量的17%，而整體用電需求仍每年以超過6%的速度在增長，因此瑞銀認(rèn)為光伏和風(fēng)電裝機(jī)容量還有很大上升空間，預(yù)計到2045年，光伏和風(fēng)電并網(wǎng)容量上限分別占總電量的47%、38%，累計并網(wǎng)裝機(jī)容量達(dá)到1653GW-2659GW。

瑞銀之所以如此有信心，主要有四個方面的原因：

（1）可控發(fā)電廠數(shù)量增長快速。

（2）用電需求與GDP增長高度相關(guān)，基于GDP長期增長的預(yù)期，未來幾十年社會用電需求還會繼續(xù)增加。

（3）瑞銀數(shù)據(jù)實驗室（UBS Evidence Lab）分析表明，中國光伏裝機(jī)容量的自然上限可超過5,000GW。

（4）瑞銀歐盟團(tuán)隊近期公布的報告顯示，理論上清潔能源占比達(dá)到100%是可以實現(xiàn)的，實際中，預(yù)計到2030年，歐洲清潔能源比重達(dá)到60-65%。

如果儲電站發(fā)展起來，瑞銀甚至認(rèn)為裝機(jī)容量的天花板可能會被打破。

總而言之一句話，若著眼于長期，光伏和風(fēng)電大有可為。

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