9月以來，上市公司的公告里，出現(xiàn)了一種比較抓人的趨勢。

9月13日，金貴銀業(yè)發(fā)布公告稱，公司控股股東曹永貴12日與稷業(yè)集團(tuán)簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向協(xié)議，擬將其占公司總股本的16.70%，轉(zhuǎn)讓給稷業(yè)集團(tuán)。權(quán)益變動完成之后，稷業(yè)集團(tuán)將成為控股股東。

這位稷業(yè)集團(tuán)全稱為“上海稷業(yè)(集團(tuán))有限公司”，小巴層層往上翻了翻“家譜”，終端溯源到央企中信集團(tuán)，所以，金貴銀業(yè)這家民企，原來是投入到了“國家隊”的懷抱。

若是只此一家，倒也并不新奇。然而，小巴根據(jù)公司公告做了粗略統(tǒng)計，2018年以來，從“暗送秋波”到“曖昧不清”到“塵埃落定”，加起來就有20多家上市公司意圖或正式加入“國家隊”。

“婆家”國資方面，也是各式各樣的都有。小到二三線城市區(qū)級國資委、財政局，大如大央企中信，甚至還有幾個戴著神秘面紗，如輿情戰(zhàn)略研究中心、國防大學(xué)政治部等等。

*2018年以來已明確公告將股權(quán)出讓給國資的上市公司

這似乎和過去常見的企業(yè)混改有很大不同。

上個世紀(jì)90年代以來，我國允許國內(nèi)民間資本和外資參與國有企業(yè)改組改革，即混合所有制經(jīng)濟(jì)改革，但改革的主流形式多為民企參股國有企業(yè)。

2017年8月，中國聯(lián)通混改試點方案落地，明確引入BAT、京東、中國人壽等民企戰(zhàn)略投資者，成為近年來民企參股國企的標(biāo)志性混改事件。

但混改的另一個形式——國資入股民營企業(yè)，卻一直以來顯得比較謹(jǐn)慎，不過也并非無跡可尋。

2014年，就有隆平高科這一先例。

隆平高科是以“雜交水稻之父”袁隆平院士名字命名的企業(yè)。1999年剛成立時是個國企，隸屬于湖南省農(nóng)業(yè)科學(xué)院。2004年長沙新大新集團(tuán)有限公司成為實際控制股東后變身為民營企業(yè)。到了2014年9月30日，公司宣布引入中信集團(tuán)。2016年1月，中信集團(tuán)正式成為隆平高科實際控制人，最終控制人則是財政部。

而就在中信集團(tuán)入主一年多后，隆平高科的戰(zhàn)略目標(biāo)從成為全國領(lǐng)先的種業(yè)龍頭到爭取在2020年成為全球種業(yè)八強(qiáng)，2025年進(jìn)入全球前五。

也就是說，隆平高科作為全國高水平選手之一，由于國資的入駐，驟然加速了其國際化進(jìn)程，要與全球一流的企業(yè)一爭高下。

不過，如今這些爭當(dāng)“國家隊”的上市公司，卻并非全都像隆平高科這樣屬于優(yōu)質(zhì)資源被整合。在小巴統(tǒng)計的數(shù)據(jù)中，半數(shù)以上公司存在債務(wù)危機(jī)、股權(quán)質(zhì)押爆倉等各種違約問題，引入國資更像是“江湖救急”。

那么，民營企業(yè)變身“國家隊”是否會成為混改的新趨勢，“入選國家隊”的原因和形式各有哪些，這是所謂的“國進(jìn)民退”嗎，對于中國經(jīng)濟(jì)來說，這究竟是好事還是壞事？

且看小巴問來的大頭意見。

當(dāng)前，國企收購、控股民企上市公司的案例比較多，從民企方面分析，主要有以下原因：

①經(jīng)濟(jì)增速下行和股市不景氣，一些民企上市公司大股東股權(quán)質(zhì)押觸及平倉線觸雷，今年已有20家左右將大比例股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國有資本，國資成為實際控制人。

②一些民企正處交接班時期，子女不想接班，遇到現(xiàn)在的各種困難更覺得實體經(jīng)濟(jì)難做，索性出售股份；

③也有一些案例，是國企和民企之間有產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，或有債務(wù)重組、債轉(zhuǎn)股，或民企沒有許可證等準(zhǔn)入條件、必須引入國資才行，等等。

總體來說，目前不是民企上市公司的擴(kuò)張上升期，而是困難加劇期、尋求出路期。如果拿結(jié)婚來做比喻，現(xiàn)在的婚姻民企是比較被動的，但不結(jié)婚活不下去。

而國資方面，2016-2018年，國資尤其是中央國資利潤增長突出，是供給側(cè)改革的受益者，客觀來說就是家底厚了。在反腐倡廉背景下，政府項目更傾向于給國企，給民企有時說不清楚，所以國企的發(fā)展空間也大了起來。

十八屆三中全會后，人們一度認(rèn)為國資國企改革、混合經(jīng)濟(jì)改革會加快，比如中國聯(lián)通引入了BAT。但總體上混改較慢，反而國資收編民企成為趨勢，這跟整個國資系統(tǒng)效益處于上升期、做大做強(qiáng)的擴(kuò)張沖動得到提振，是分不開的。

當(dāng)然，也有一些國資在朝著管資產(chǎn)的方向努力，即將來主要通過國有資本經(jīng)營公司來進(jìn)行戰(zhàn)略性布局，它們資本實力強(qiáng)大，在目前較低的價格上收購控股民企上市公司就成為一種戰(zhàn)略部署。

另外，部分地方政府也有主動性，比如最近武漢市國資委提出，未來一兩年要在高端產(chǎn)業(yè)鏈控股1-2家上市公司。

國資控股后有哪些需要注意的問題？

第一，國資控股后，能不能在公司治理、激勵機(jī)制上保持民營企業(yè)的優(yōu)勢和活力，能否留住人才，值得觀察。國企的考核方式往往不夠市場化，這是一個隱患。

第二，如果民企上市公司一遇到困難就倒向國企成為一種風(fēng)氣，跟堅持“兩個毫不動搖”是不符的，本來應(yīng)該采取各種方式助其解困，現(xiàn)在直接拿下，如果都是這樣的話，示范效應(yīng)是不好的。

所以，當(dāng)前國企入主民企，應(yīng)該是民企暫時性階段性的權(quán)宜之計，而不是長期的、代表未來趨勢的選擇。

當(dāng)前，國有資本收購、增持上市公司股份的現(xiàn)象，需要從深層次來解讀。

從上市公司方面看，確實是部分上市公司自身遇到了財務(wù)危機(jī)。但危機(jī)背后，是浮躁的資本市場，投機(jī)風(fēng)氣重，項目由利益驅(qū)動、缺乏戰(zhàn)略，短期行為多，盲目跟風(fēng)等根本性的問題。

從監(jiān)管層面看，也有市場制度的因素，尤其是2015年后，加大IPO力度，上市公司直接融資難且貴，于是尋求各種間接融資渠道。

從大環(huán)境上看，十九大之后，加大了金融調(diào)控力度，加上中美貿(mào)易沖突帶來的不確定性和焦慮感，導(dǎo)致許多上市公司，尤其是資本運(yùn)作過度、不注重實體經(jīng)營、過度加杠桿的上市公司股票下跌嚴(yán)重，出現(xiàn)爆倉甚至跑路等現(xiàn)象。

所以才有了大量國有資本增資或控股上市公司的現(xiàn)象，這種情況看似打擊了一些投機(jī)分子，但如果持續(xù)發(fā)展，就會形成“國進(jìn)民退”的氛圍，會讓很多企業(yè)把國資看成靠山，甚至?xí)�影響大家對非公有制�?jīng)濟(jì)、民營企業(yè)、資本市場、實體經(jīng)濟(jì)的信心下降。

相比于對實體經(jīng)濟(jì)的傷害，更嚴(yán)重的是對企業(yè)家心理層面的傷害，一旦造成很難愈合。

因此，這是一種非常不好的負(fù)面信號，不應(yīng)該成為趨勢，希望能引起高層的重視。

目前來看，上市公司引入國資控股股東的，大多是大股東股權(quán)質(zhì)押要爆倉，國資接盤緩解資金壓力，避免上市公司因大股東問題出現(xiàn)動蕩的情形。國資主動出擊收購民營上市公司控股權(quán)的情形尚不多見。

國資是中國市場經(jīng)濟(jì)的重要主體，提高效率，引進(jìn)先進(jìn)管理機(jī)制，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，于國于民都是好事。但國企問題也多，需扭轉(zhuǎn)低效浪費的形象。

很多民企也問題多多，大股東無人約束，不顧實力加杠桿亂投資、內(nèi)部官僚化和腐敗、公司治理形同虛設(shè)、老板一言堂等等，民企也需要持續(xù)改革。

最終，市場會檢驗，但國資在多方面比民資有優(yōu)勢，競爭上并不完全公平。

我也不認(rèn)同所謂的“國進(jìn)民退”，國企做得不好退市的也有，國企殼很爛的也有，民企借國企的殼以前也常見。但確實在資金和資源上，當(dāng)下國有資本有優(yōu)勢，民企投資偏謹(jǐn)慎。那幾家上市公司國資不接可能都沒人接。

再者，國企上市公司本身會成為國資改革的平臺，這事說了好多年，中央也說要理直氣壯做強(qiáng)做優(yōu)做大國有企業(yè)，管理、機(jī)制、約束等都是可解的問題，不是所有制本身的問題。國資改革，是要引進(jìn)人才、機(jī)制、社會資本約束管理層，而不是私有化。

目前看，國資進(jìn)入上市公司后還沒有進(jìn)一步的重組動作，不排除以后有重組事宜，也可能是國資支持上市公司做大做強(qiáng)。

當(dāng)然，也不必?fù)?dān)心國資收購所有上市公司，一是沒必要，二是沒見到強(qiáng)買強(qiáng)賣，三是國資也沒那么多錢。

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