風(fēng)電行業(yè)底部反轉(zhuǎn),重回快速增長(zhǎng)軌道 隨著數(shù)條西北外送的特高壓線(xiàn)路陸續(xù)投運(yùn),棄風(fēng)率在連續(xù)走高兩年后出現(xiàn)下滑。2017 年棄風(fēng)率的明顯下降以及2016、2017 兩年高位的風(fēng)機(jī)招標(biāo)量均指示2018 年風(fēng)電行業(yè)新增裝機(jī)將迎來(lái)大幅反轉(zhuǎn)。具體來(lái)看,2018 年的裝機(jī)增量主要來(lái)自紅三省的解禁和分散式風(fēng)電啟動(dòng),裝機(jī)將達(dá)到25GW 以上;2019 年的裝機(jī)增量主要來(lái)自于電價(jià)下調(diào)倒逼的搶裝需求以及市場(chǎng)化交易推動(dòng)的分散式風(fēng)電爆發(fā),預(yù)計(jì)裝機(jī)將達(dá)到30GW 以上。2020 年后隨著平價(jià)上網(wǎng)的到來(lái)風(fēng)電行業(yè)將迎來(lái)新的發(fā)展階段。國(guó)內(nèi)風(fēng)電行業(yè)相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)將會(huì)明顯改善,出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。

光伏制造端將洗牌,看好分布式市場(chǎng) 全額上網(wǎng)的分布式項(xiàng)目納入指標(biāo)管理以及能源局對(duì)2018 年分布式裝機(jī)10GW 的規(guī)模限制將使得分布式光伏裝機(jī)較上年有較大下滑,2018 年普通電站指標(biāo)的暫緩發(fā)放則會(huì)進(jìn)一步抑制裝機(jī)規(guī)模,2018 年光伏將回歸有序發(fā)展,預(yù)計(jì)全年新增裝機(jī)35-40GW。2017 年光伏制造行業(yè)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn), 新增產(chǎn)能陸續(xù)投放將造成供過(guò)于求,價(jià)格下降推動(dòng)行業(yè)洗牌,具備成本優(yōu)勢(shì)和技術(shù)路線(xiàn)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將勝出。工商業(yè)屋頂分布式在市場(chǎng)化交易后盈利將進(jìn)一步提升,看好運(yùn)營(yíng)端,戶(hù)用光伏系統(tǒng)蘊(yùn)藏?cái)?shù)千億市場(chǎng),終端渠道資源是核心競(jìng)爭(zhēng)力。

新能源車(chē)發(fā)展趨勢(shì)不變,尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì) 我們認(rèn)為,18 年的補(bǔ)貼再次下調(diào)不會(huì)影響新能源車(chē)的發(fā)展,政策的調(diào)整將推動(dòng)車(chē)型向高端化發(fā)展,動(dòng)力電池增速將與新能源車(chē)的增速相匹配。動(dòng)力電池價(jià)格進(jìn)一步下調(diào)以及技術(shù)門(mén)檻大幅提升的結(jié)果將是落后產(chǎn)能被淘汰,擁有規(guī)模優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)市占率進(jìn)一步提升。根據(jù)廠(chǎng)商擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃,四大材料新增產(chǎn)能均超過(guò)了新增需求量的兩倍,但由于補(bǔ)貼新政大幅提高了電池能量密度要求,部分鋰電材料高端產(chǎn)品,如高鎳三元正極材料仍將緊俏。

投資建議 風(fēng)電方面,推薦擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì),積極擴(kuò)張國(guó)內(nèi)產(chǎn)能及風(fēng)電新業(yè)務(wù)的天順風(fēng)能;光伏方面,推薦布局戶(hù)用光伏、具備成熟經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò)的正泰電器; 新能源汽車(chē)方面,推薦鋰電池材料龍頭企業(yè)杉杉股份。

風(fēng)險(xiǎn)分析 棄風(fēng)、棄光改善趨勢(shì)不達(dá)預(yù)期;光伏產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整壓制裝機(jī)規(guī)模;新能源車(chē)補(bǔ)貼大幅退坡抑制產(chǎn)銷(xiāo)量增速。

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