美國于8日宣布退出伊朗核協(xié)議。該協(xié)議于2015年由美英法德中俄六國簽訂,以伊朗按照要求限制其鈾濃縮活動為條件,解除對其經(jīng)濟(jì)和金融的制裁措施。截至目前,國際原子能機(jī)構(gòu)認(rèn)為伊朗對協(xié)議的執(zhí)行狀況較好,但協(xié)議自特朗普競選階段以來一直是其明確抨擊對象。此次美國單方面退出協(xié)議并重啟對伊朗的制裁,主要是出于美國對全球能源布局和其盟友利益的考慮。
對油價(jià)走勢的影響v 受事件影響油價(jià)短期趨勢走強(qiáng)。伊朗擁有規(guī)模龐大的石油和天然氣儲量,美國退出伊朗核協(xié)議并決定立即對伊朗實(shí)施制裁給石油市場帶來了重大影響。新的石油制裁措施短期將減少全球石油供應(yīng),并有可能將今年以來原油市場上較高的價(jià)格水平進(jìn)一步向上推升,而供需平衡收緊使石油市場更容易受到供應(yīng)沖擊的影響。
我們預(yù)計(jì)對伊朗的制裁將使伊朗的貿(mào)易伙伴難以繼續(xù)獲得金融機(jī)構(gòu)的融資支持,這將大幅遏制伊朗的原油出口。根據(jù)美國政府官員的說法,企業(yè)和銀行有90或180天的時(shí)間來減少和取消目前對伊朗貿(mào)易關(guān)系,具體取決于交易類型。
根據(jù)OPEC 數(shù)據(jù),2018年4月伊朗原油產(chǎn)量為每天375萬桶。根據(jù)上一輪制裁歷史,我們預(yù)計(jì)美國對伊朗新一輪制裁將使原油市場供應(yīng)減少50-100萬桶。
除市場供應(yīng)將受影響以外,我們預(yù)計(jì)有關(guān)制裁措施將引發(fā)伊朗反制舉措,而較激進(jìn)的反制措施將加劇海灣地區(qū)趨勢動蕩,將使油價(jià)在短期內(nèi)有較強(qiáng)支持。
制裁目的意在油價(jià)。美國在實(shí)現(xiàn)頁巖氣和致密油勘探和生產(chǎn)大獲成功之后已成為全球原油產(chǎn)量領(lǐng)先國家,在原油市場的角色已從原油進(jìn)口國逐步向原油出口國進(jìn)行轉(zhuǎn)變。致密油產(chǎn)出的大幅增長也使原油市場進(jìn)入供應(yīng)過剩局面,并導(dǎo)致自2014年底以來的油價(jià)下跌。通過降低成本和實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)效率的提升,美國石油生產(chǎn)商顯然已從近3年的低油價(jià)環(huán)境中恢復(fù)。貝克休斯的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,美國國內(nèi)石油鉆井平臺數(shù)量變得更為活躍,截止2018年5月4日,這一數(shù)字已攀升至834口。此外,EIA 數(shù)據(jù)顯示美國原油近期日產(chǎn)量已超過1060萬桶,較去年同期上漲了140萬桶/天,并使得美國實(shí)際上成為目前全球第二大原油產(chǎn)出國。根據(jù)路透社報(bào)道,2018年美國原油出口規(guī)模為每天150-200萬桶,而原油凈進(jìn)口量已從2005年每天1250萬桶減少至400萬桶。
隨著美國國內(nèi)石油生產(chǎn)商對于原油出口的呼聲越來越高,我們認(rèn)為特朗普政府將致力于展示其在石油市場及油價(jià)方面的控制力,以獲取國內(nèi)原油產(chǎn)出區(qū)域選民支持。除原油市場以外,我們認(rèn)為針對伊朗的舉措還有額外的政治意圖,獲取美國海灣地區(qū)盟國如沙特和以色列的支持。
對經(jīng)濟(jì)、通脹和市場的影響v 油價(jià)上升壓力加大,將很快推高名義物價(jià)指數(shù),并通過提高以石油及石油制品為原材料的產(chǎn)業(yè)成本,例如航空運(yùn)輸、化工制造等,進(jìn)一步滲透到剔除能源價(jià)格的核心通脹,但該過程需要更長時(shí)間。對美國來說,短期比較明顯的影響是對通脹預(yù)期的提升,進(jìn)一步推高長期美債收益率。對美聯(lián)儲加息進(jìn)程影響不大。
油價(jià)上漲且不穩(wěn)定,長期來看會拖累經(jīng)濟(jì)增速,特別是發(fā)達(dá)國家作為能源的消耗大戶,生產(chǎn)和消費(fèi)部門對石油依賴性強(qiáng),高油價(jià)將增加企業(yè)成本開支、擠壓盈利空間,并增加企業(yè)在對沖能源價(jià)格波動方面的投資開支;私人部門開支增加從而壓制消費(fèi)。歷史上這類供給側(cè)因素推高油價(jià)的情況之后常常會跟隨發(fā)達(dá)國家在接下來幾年時(shí)間出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速的損失。
制裁措施將打擊商業(yè)活動,特別是歐洲在上輪制裁解除后開啟的商業(yè)投資受影響最大,在航空、汽車、旅游等領(lǐng)域,涉及企業(yè)包括波音、道達(dá)爾、通用電氣等。之前法德領(lǐng)導(dǎo)人多次勸阻特朗普的退出決定,但都無濟(jì)于事。雖然此次是美國單邊制裁,歐洲也正在積極提供融資平臺來降低美國制裁的影響,但跨國公司和國際銀行基本都與美國千絲萬縷的聯(lián)系,不論是融資渠道和投資決定都會收到美國此輪"最嚴(yán)厲制裁"的影響。
對中國石油進(jìn)口影響不大。雖然中國是伊朗最大的出口國,但對于中國來說,來自伊朗的石油僅占一成左右,進(jìn)口量和占比都是比較穩(wěn)定的,受過往國際制裁的影響較小。由于進(jìn)口來源地可選擇范圍大,不擔(dān)心對石油進(jìn)口量有影響。
近期投資產(chǎn)品當(dāng)中比較看好大宗商品和相關(guān)期貨和石油股,因?yàn)閷χ袞|地緣政治的擔(dān)憂加劇也將會抬高油價(jià),增大對穩(wěn)定油源的需求。但需要看到短期價(jià)格的增長是市場情緒主導(dǎo),是缺乏根本支撐的。美國沙特等國掌握了核心定價(jià)權(quán),特朗普對于油價(jià)走勢的偏好會非常影響原油供應(yīng)和市場情緒,特朗普之前也多次指責(zé)油價(jià)過高。價(jià)格穩(wěn)定因素依然存在,此次是美國單邊制裁,伊朗出口并不會崩潰。同時(shí)美國、沙特等國將借此適當(dāng)增產(chǎn),實(shí)際上是獲得了很大的定價(jià)權(quán)。
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