盡管美國經(jīng)濟的其余部分正在經(jīng)歷其現(xiàn)代歷史上最長的牛市之一，但不幸的是，對于勘探與生產(chǎn)行業(yè)而言，復(fù)蘇之路仍面臨著挑戰(zhàn)，尤其是對于中端市場公司而言，情況并非如此。石油，天然氣和NGL的價格仍然低迷。在過去的幾年中，該行業(yè)已盡可能減少了維護和開發(fā)頁巖氣的成本，以至于重點已轉(zhuǎn)移到資本紀律和股東回報上，而不是不惜一切代價實現(xiàn)增長。

此外，近幾年來，油價暴跌打擊了能源公司的股票 -標普500能源股在過去兩年中一直是整體指數(shù)中表現(xiàn)最差的一組，最近創(chuàng)下了有記錄以來最糟糕的一月。

在2010年代中期的第一輪重組中，無論是場內(nèi)還是場外的去杠桿交易都不足以維持業(yè)務(wù)，因為它們?nèi)匀回搨�累累。這導(dǎo)致許多勘探與生產(chǎn)公司在2019年和2020年初申請破產(chǎn)保護，其中許多公司第二次申請破產(chǎn)保護。

據(jù)路透社報道，美國和加拿大的石油和天然氣勘探與生產(chǎn)公司的破產(chǎn)總數(shù)從2018年的28宗上升至2019年的42宗，并引用了海恩斯和布恩律師事務(wù)所追蹤的數(shù)據(jù)，而且這種趨勢很可能在2020年繼續(xù)下去。 

發(fā)揮多重動力

頁巖經(jīng)濟不景氣和價格低迷似乎已成為新常態(tài)，勘探與生產(chǎn)資產(chǎn)估值已大跌。幾年前，E＆P資產(chǎn)的交易定價在PDP PV 10范圍內(nèi)�，F(xiàn)在，我們將PDP PV 12-15范圍內(nèi)的定價視為新規(guī)范。這為資產(chǎn)型貸方在最近的破產(chǎn)和庭外債務(wù)重組中創(chuàng)造了新的動力，在這種情況下，他們現(xiàn)在必須開始吸收公司的股權(quán)作為重組過程的一部分。這與2010年代中期進行的重組形成鮮明對比，在重組過程中，以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的貸方能夠相對完整地破產(chǎn)，而次級債券則被轉(zhuǎn)換為股權(quán)或被淘汰。

這種動態(tài)也迫使許多E＆P公司，以追求在bankruptc第363銷售路線 Ÿ，因為他們可以在他們現(xiàn)有的資產(chǎn)不重組考慮到目前的市場條件或他們的貸款人/債權(quán)人未在資產(chǎn)看到足夠的價值，他們的債務(wù)轉(zhuǎn)化成股權(quán)。根據(jù)第11章，完成“清潔”資產(chǎn)出售的主要方法是，此方法引用了美國破產(chǎn)法第363條（美國法典11USC§363），該條允許破產(chǎn)受托人或擁有財產(chǎn)的債務(wù)人（DIP）獲得破產(chǎn)法院的批準，以免費出售公司的部分或全部資產(chǎn)，且沒有留置權(quán)，債權(quán)和利益。此過程通常使銷售價格最大化，因為潛在買家可以：

獲得能夠自由和清晰地購買資產(chǎn)并限制購買時承擔的潛在負債的好處；

舉行資產(chǎn)拍賣會，以促進對受法院批準的投標程序約束的資產(chǎn)的競爭性投標。Alta Mesa / Kingfisher，進場資源，

EdgeMarc能源，White Star Petroleum和Southland Royalty Co.的破產(chǎn)申請就證明了這一點。

除非商品價格發(fā)生根本變化，否則勘探與生產(chǎn)公司似乎將繼續(xù)掙扎，并且即將破產(chǎn)的公司的游行隊伍在2020年不會放緩。